Arbitraj
Definitie
Arbitrajul reprezinta operatiunea prin care un instrument financiar se cumpara
si se vinde simultan pe pentru a profita de existenta unei diferente de pret.
Cum functioneaza
De obicei, operatiunea se realizeaza intre diferite piete spot, sau intre o
piata spot si una futures.
Din moment ce pe pietele futures se tranzactioneaza instrumente cu
scadenta la un moment dat din viitor, va exista si o diferenta intre pretul
instrumentului pe piata spot si cel de pe piata futures. Astfel, unul dintre
preturi va fi mai mic, iar celalalt mai mare.
Tot ceea ce face arbitrajorul in acest caz este sa cumpere instrumentul pe piata
cu pretul mai mic si sa il vanda pe cea cu pretul mai mare.
Atentie! Avand in vedere faptul ca in pietele futures se tranzactioneaza in
marja, va trebui adoptata o pozitie spot care sa acopere si marja din piata
futures. De exemplu, daca consideram o marja de 10:1, pozitia de pe piata spot
va trebui sa fie de 10 ori mai mare decat cea de piata futures.
Profitul vine din modificarea pretului activelor, bazata pe faptul ca, la
scadenta, pretul futures va fi egal cu pretul spot. Acest lucru se intampla
deoarece pe piata se va face arbitaj pana in momentul in care cele doua preturi
vor fi egalate.
De ce apare
Practic, exista mai multe piete pe care se tranzactioneaza instumente
financiare. Sistemele de cotare nu asigura o eficienta 100% din timp, asa ca se
intampla sa apara diferente de pret intre cotatiile unor instrumente, identice
sau asemanatoare, pe diferite piete.
Apar astfel in piata 'speculatori' care profita de pe urma acestor diferente de
pret, prin cumpararea pe piata cu pretul mai mic si vanzarea pe piata cu pretul
mai mare.
Astfel, arbitrajorii isi vor marca un profit de pe urma operatiunii, iar
diferenta de pret existenta se va anula, ca urmare a cresterii cererii pe piata
cu pretul mai mic si a cresterii ofertei pe piata cu pretul mai mare. Dupa legea
de baza a formarii pretului, aceasta va produce cresterea pretului in piata cu
pretul mai mic, respectiv scaderea acestuia in piata cu pretul mai mare.
Arbitrajul este o operatiune foarte importanta care ajuta la eficientizarea
sistemelor de cotare si la aducerea preturilor la niveluri identice pe toate
pietele.
Riscuri
Avantajul operatiunilor de arbitraj consta in faptul ca, spre deosebire de alte
instrumente financiare, asigura tranzactionare cu risc zero (Singurul risc pe
care il implica operatiunea de arbitraj este ca firma tranzactionata sa intre in
faliment) Din moment ce se adopta simultan pozitii in sensuri opuse,
arbitrajorul va avea de castigat indiferent de evolutia pietelor.
Sa presupunem ca pretul de pe spot este mai mic decat cel de pe futures.
Arbitrajorul va intra long pe spot si, simultan, short pe futures. Profitul
initial va fi diferenta de pret intre cele doua piete, inmultita cu numarul de
contracte tranzactionate. De obicei, acest profit ramane stabil, cu o mica marja
de eroare, in functie de evolutia speculativa de pe piete.
Astfel, distingem patru cazuri posibile:
1: S creste – F creste
2: S creste – F scade
3: S scade – F creste
4: S scade – F scade
unde S = piata spot, F = piata futures.
1: S creste – F creste
Arbitrajorul va castiga de pe urma pozitiei long de pe spot, insa va pierde de
pe urma cresterii pretului pe futures. Profitul net nu va fi afectat decat daca
rata de crestere a celor doua piete este diferita, adica daca piata spot va
creste mai mult decat piata futures (caz in care si profitul va creste), sau
daca piata futures va creste mai mult decat piata spot (caz in care
profitul va scadea).
2: S creste – F scade
Este evident cel mai profitabil caz, deoarece arbitrajorul va fi avantajat si de
evolutia pietei spot, si de cea a pietei futures. Ambele piete vor contribui la
cresterea profitului.
3: S scade – F creste
Cel mai nefavorabil caz, intrucat profitul va fi erodat din ambele parti. In
cazul in care profitul net se apropie de zero, arbitrajorul poate inchide ambele
pozitii cu castig nul, insa fara pierdere.
De obicei, pietele evolueaza in acelasi sens, deci un asemenea caz ar fi
neobisnuit.
4: S scade – F scade
Arbitrajorul va fi defavorizat de evolutia pretului de pe spot, insa va obtine
profit din scaderea cursului pe futures. Astfel, profitul net va creste sau va
scadea in functie de ratele de scadere ale celor doua piete, asemanator cazului
1.
Observam ca oricare ar fi evolutia celor doua piete, cel mai mare risc care
poate exista pentru arbitrajor ar fi ca profitul sau sa fie zero.
Exemplu
Ca exemplu, sa luam pietele
BVB si BMFMS si actiunea A.
Un investitor cumpara la data de 1 ianuarie 10.000 de
actiuni A pe BVB la pretul de 1 leu, si vinde
simultan 1.000 de contracte derivate ale actiunii A pe BMFMS, la pretul de 1,2
lei, cu o marja de 10:1 si cu scadenta la 1 martie.
La scadenta, cele doua preturi vor fi egale, si anume o actiune A va valora 1,2
lei.
Profitul rezultat in urma acestei operatiuni este de 10.000*(1,2-1) = 2.000 lei.
Dezavantaje
Datorita avansul tehnologic din ultimii ani, multi investitori si-au dezvoltat
programe computerizate de tranzactionare, care detecteaza oportunitati de
arbitraj in mod automat, facand astfel foarte grea intrarea multor arbitrajori
in joc. De obicei preturile sunt egalate prin aceste sisteme in cateva secunde.
Arbitrajul este folosit in mare masura de departamentele de supraveghere a
pietelor din cadrul companiilor financiare, care lucreaza la eficientizarea
sistemelor de cotare si ajuta la mentinerea unor preturi egale pe piete.